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買得起追求太低,值不值才是王道
2015-09-07 15:50:08 來源:一財網 作者: 【 】 瀏覽:4863次 評論:0

  近年來,中國“一擲千金”、“全球掃樓”的形象逐步強化,中國安邦保險(Anbang Insurance)去年更是因斥資19.5億美元收購華爾道夫酒店而讓外媒瞠目。不過,中國土豪也開始考慮值不值的關鍵問題了。

  據近期《金融時報》報道,安邦以幾十億歐元收購葡萄牙銀行Novo Banco的競標告敗。據悉,當時這項收購將看作中國企業在歐洲金融服務業的最大規模收購,交易價值超過40億歐元,而競購的關鍵在于哪家中國公司的出價更高。

  知情人士告訴《第一財經日報》:“PB(市凈率)要低于1,ROE(回報率)要高于10%,這是安邦的投資底線;同時,安邦也要綜合考量三大指標——選擇、綜合和財務成本收益。葡萄牙銀行Novo Banco對于安邦而言或許存在價格過高或債務方面的考量。”

  傳安邦競購萄牙銀行告敗

  早在今年6月,便有外媒披露,復星、安邦看中了葡萄牙第三大銀行Novo Banco,欲以40億歐元的價格將其收入囊中。最初競購Novo Banco的共有15家企業,葡萄牙央行選擇了5家企業進入最后的競購階段。除了安邦保險和復星國際,其他競購者包括西班牙桑坦得銀行以及美國私人股本集團阿波羅全球管理和賽伯樂。

  9月1日,葡萄牙央行(Bank of Portugal)表示,與單一競標者(據悉是安邦)的排他性收購談判已結束,雙方未能在8月31日最后期限前達成協議。

  葡萄牙央行表示,提出次佳收購方案的競標者(非正式確定為阿波羅)將受邀就可能的協議展開排他性談判。此外,列入候選名單第三位的競標者(據悉是中國的復星國際(Fosun International))的出價也“完全有效”。

  《金融時報》也指出,這些競標者都沒有得到葡萄牙央行的官方確認,但熟悉談判的幾名銀行家將安邦、阿波羅和復星國際分別列為第一名、第二名和第三名候選收購者。

  問題來了,葡萄牙銀行Novo Banco究竟為何受到各界追捧?

  Novo Banco的前身是葡萄牙市值第一的銀行BES(圣靈銀行)。據悉,從BES盈利性來看, 2013年6月至2014年6月凈虧損38.57億歐元;從銀行資產情況來看,貸款損失撥備2014年同比增長122.9%,壞賬一年翻番,2014年BES終于破產。

  此后,葡央行啟動救援計劃,通過重組和注資來拯救BES。BES首先被拆分為兩部分,“良好銀行”(good bank)和“壞賬銀行”(bad bank)。拆分后,葡萄牙政府以49億歐元注入“良好銀行”,同時原圣靈銀行的所有存款、高級債務和大部分資產將被轉移至這一“良好銀行”,并重新命名為“Novo Banco”。

  可見,沒有了不良資產的壓力與束縛,Novo Banco也有望轉虧為盈。加之其實葡萄牙政府為了償還當年IMF和歐盟的49億援助貸款,出售Novo Banco也是必要之選。而安邦選擇放棄這宗收購案,很可能是出于對其標價和債務可持續性的考慮。

  遵循三大標準 拓展金融版圖

  那么近年來收購動作頻頻的安邦究竟有何投資邏輯?

  接近安邦的人士向《第一財經日報》表示,安邦的既定目標是以保險投資為核心,容銀行、資產管理、金融租賃等為一體的綜合性跨國金融服務集團。在海外投資方面,安邦以金融業為主,主要投資保險和銀行,且會根據保險資金的長期配置來投資房地產。

  該人士也告訴記者稱,“只要看一下安邦自2014年以來的幾宗收購案例便不難看出,安邦始終是按著自己的既定目標展開收購,而絕非是‘土豪式’盲目掃貨。”

  2014年10月6日,安邦保險斥資19.5億美元,從希爾頓手中接盤美國紐約地標建筑,擁有83年歷史的華爾道夫酒店;一周之后,安邦保險收購了比利時有著百年歷史的保險公司FIDEA,收購成本據稱超2.209億歐元(約合人民幣17億元);同年12月16日,安邦保險收購比利時金融機構德爾塔·勞埃德銀行100%的股權。該銀行開業至今已260多年,主要面向高端私人銀行和企業客戶,據悉此次收購價格為2.19億歐元;2015年2月16日,安邦宣布收購荷蘭VIVAT保險公司100%股權;僅隔了一天,安邦又宣布收購韓國東洋人壽,并保持東洋人壽上市地位,這是中國公司首次進入韓國保險市場。

  從上述收購案可見,安邦的確在按照自己的路線圖擴大國際金融版圖。

  此外,選擇成本收益、綜合成本收益和財務成本收益是安邦投資的三大標準。上述人士也告訴記者:“PB(市凈率)要低于1,ROE(回報率)要高于10%,這是安邦的投資底線。”

  一直以來,安邦董事長吳小暉鮮少在媒體中曝光,因此各界對其投資邏輯也眾說紛紜,但吳小暉此前率10名高管遠赴美國求賢,在其長達200分鐘的校園招聘會演講中便不難洞悉安邦的國際化戰略。

  當時,在吳小暉提及華爾道夫這一天價收購案時解釋稱,該投資案引起了中美媒體的強烈反響,有些人從表面上算就認為此酒店單個房間的收購均價貴了,其實做商業決策的時候最基本原則是盈利,以及其商業模型是否可持續,“這個酒店共1400多個房間,16.3萬平方米的面積,19.5億美金的投資約合每個平方米73000人民幣,這個項目獲得的是終身產權,我們覺得有很大的盈利空間。商業決策不能從概念出發,一定要有數據做支持,我們詳細分析了紐約中城地區周邊住宅價格,即每平米售價約20萬-30萬人民幣,其中差價至少十萬多人民幣,這個項目潛在盈利性非常好。”

  上述知情人士也告訴《第一財經日報》,“安邦在收購華爾道夫酒店后,入住率已經有所提升”。

  中企“走出去”切忌盲目

  其實,安邦只是中國企業走出去的一個縮影,在全球化不斷深化的今天,走出去的步伐已經勢不可擋,關鍵在于怎么走,走得值不值。

  羅蘭貝格全球CEO常博逸(Charles-Edouard Bouée)近期在接受《第一財經日報》獨家專訪時表示,“在VUCA世界里,中國企業先要知道如何向外界解釋自己的商業管理模式,隨后便要深思如何選擇投資標的(包括標的的地點、類別和成熟度),第三就是要努力適應并融入全球模式。”

  VUCA——這四個字母由美國軍隊率先提出,如今已越發普遍適用。過去20年間,世界變得更加復雜動蕩與不可預測,美國軍隊稱之為VUCA(volatile/uncertain/complex/ambiguous)世界:動蕩、無常、復雜、模糊。

  常博逸認為,中企走出去要吸取日本當年的經驗教訓。上世紀80年代,日本企業“走出去”勢頭達到巔峰,甚至呈現出“購下美國”的氣勢。到80年代末,全美國10%的不動產已成為日本人的囊中物。然而這一切來得“虎頭蛇尾”——三菱公司購買洛克菲勒中心不久,就因經營不善、難以承受巨虧,而不得不以半價再次賣給原主;索尼哥倫比亞影片公司后來也被證明是日本虧損最大的企業并購案;圓石灘高爾夫球場轉讓案更是收購美國資產的日企的沉痛教訓。

  “日本當時資金過度充沛,加之當時日本的房地產價格過高,在日本人的眼里,海外房地產的價格相對廉價,但他們又沒有選擇真正適合的投資標的,導致其在紐約、巴黎等城市遍地撒網購入標志性建筑,因此買價頗高。” 常博逸告訴記者,當年日本的狀況同當前的中國如出一轍,因此有錢也要考慮標的的NPV(凈現值),其實也就是究竟“值不值”。

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Tags: 責任編輯:張思思
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